在经历了美联储宣布加息之后，美元指数得以反弹，全球范围内的大多数主要非美元货币也随之承压。然而，在如此外部环境的压力下，人民币却展现出了逆势上涨的独立行情。截止到9月28日，人民币兑美元的中间价报6.7399，较前一交易日增加了90个基点。而前一天的中间价为6.7489，在岸人民币在16:30的收盘价达到了6.7131，夜盘收盘则为6.7125。在此之前的9月18日，离岸和在岸人民币双双突破了6.7的关口，达到了自2023年1月以来的阶段性新高，随后汇率在6.7上下开始双向震荡。

此轮人民币汇率的独特表现引发市场各种猜测：在美元加息的全球背景下，人民币为何选择了升值而非贬值？此外，汇率波动是否会加剧A股企业的损失？未来人民币能否维持这一强势局面，四季度的市场又将如何发展？

美联储加息之后，人民币为何不跌反升？市场对此进行了深入分析，认为这种现象并不仅仅源于利差因素，而是由基本面、结售汇周期与监管框架的共同作用所驱动。北京龙和投资的首席经济学家赵庆明指出，从根本上看，我国强大的外汇储备为抗压赢得了重要的支撑，加之贸易顺差的存在，为人民币的升值奠定了基础。此外，人民币的适度升值不仅能够降低进口成本，还对刺激内需具有积极的作用，这也是此次人民币走强的一个重要原因。 谈球吧

东方金诚的宏观分析师王青则认为，人民币能够维持稳中有升的走势，主要归因于我国外部经济环境的整体稳定，出口表现持续向好，国内经济也在稳步推进，因此人民币的汇率具有内在的支持力量。同时，我国已经建立起了一套涵盖跨境资金流动的“双重监管框架”，这种宏观审慎与微观监管相结合的模式，有助于有效管控中美货币政策错位所可能带来的资金流动风险，这也意味着美联储的加息对于人民币汇率的影响不应被过度估计。

国联民生证券的首席经济学家陶川在其研究报告中强调，人民币在海外加息的情况下走强，其核心不在于利差的变化，而在于结售汇的结构。企业的外汇持有收益，主要由美元的利息收益和预期的人民币贬值收益所决定。当美元利率上升，且人民币呈现贬值趋势时，企业倾向于“收汇不结”；而一旦人民币对美元走出反弹，其持有的汇率便变成了成本，企业则会加速结汇。

该报告还指出，从2025年12月到2026年5月，与货物相关的结汇比率显著上升，反映出企业的结汇意愿大幅增强，人民币的升值拐点因此浮现。6月与7月，尽管结汇比率有所回落，但人民币并未出现贬值，这表明市场已进入高位震荡平台。到8月份，该比率又上升至66%，恰逢9月的传统结汇旺季，与中间价偏强和离岸市场优于在岸市场形成了相互印证。据数据显示，8月银行的代客结售汇顺差达到了519亿美元，环比增幅高达267亿美元，王青预计，9月的顺差规模依旧将保持在较高水平。 谈球吧

然而，人民币的持续升值同时也带来了挑战，特别是对以出口为导向的企业，可能会导致更大的财务压力。华创证券的首席经济学家张瑜根据A股财报的分析，揭示了自2025年四季度人民币升值加速以来，A股非金融企业的汇兑成本显著上升，2026年上半年汇兑损失累计达到1051.58亿元，同比增长超111%，占到净利润的5.7%。

需要指出的是，仅仅关注“汇兑损益”的科目容易导致对企业实际财务状况的误解。张瑜解释说，外汇套保管理产生的损益并不计入“汇兑损益”科目，尽管企业采取了管理措施对冲汇率风险，但只看汇兑损益仍然可能产生失真。根据会计准则，受到套保的外币资产负债的汇兑损失被计入“财务费用汇兑损益”，而用于对冲的远期或期权的收益则会计入投资收益和公允价值变动，这些收益并没有直接体现在汇兑损益中。

以立讯精密为例，在2026年上半年，公司账面上出现了19.86亿元的汇兑损失，但因进行外汇衍生品交易获得了12.97亿元的收益，最终导致的净损失仅为6.89亿元。为了全面评估套保的效果，张瑜挑选了境外营收占比超过50%的A股非金融公司作为样本，这部分企业对外汇风险的管理需求更为强烈，其在衍生品交易中的相关比例也理应较高。 谈球吧

样本数据显示，在此类高海外敞口企业中，投资收益对部分汇兑损失形成了一定的对冲。2026年上半年，样本汇兑损失合计399亿元，公允价值变动则净损失137亿元，但投资净收益达到了309亿元，因此最终的三项合并净损失为227亿元，相较于单纯的汇兑损失有所改善，降低了43.1%。尽管经过套保措施，企业依然迎来了自2016年以来首个各类科目合并为净损失的半年，这在往年通常多为正收益。

赵庆明分析认为，人民币升值对降低进口商品的采购成本具有积极作用，可能会激励进口需求，从而在一定程度上促进内需。然而，这种促进作用仍然受限，实际影响的核心仍然是居民的就业率和收入水平。相对而言，人民币的升值将给出口企业带来更多的挑战，从上市公司财报中可以清楚地看到，依赖出口的公司正在面临显著的财务压力。